公司的P/E怎么算出来的?

　　什么是上市公司市盈率P/E?如何计算市盈率?
　　市盈率亦称本益比,是衡量股份制企业盈利能力的重要指标,其计算公式为：市盈率=每股价格/每股税后净利,即反映了投资者对每元税后净利所愿支付的价格.
　　市盈率还是一个风险指标,它综合反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方面的特征.例如,对于10倍市盈率（税后净利为年报数据）的股票,就意味着在收益不变的情况下,股东可以在10年内收回在该证券上的投资成本.
　　市盈率还可用于股票市场的估价.如果我们能够分别估计出股票的市盈率（例如,取相关行业或板块的平均值）和每股收益,那么就可由市盈率公式大致估计出股票的价格.这种市盈率估价法还用于确定新股的发行价格.
　　【市盈率的标准计算方法 】
　　市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利.上式中的分子是当前的每股市价,分母可用最近一年盈利,也可用未来一年或几年的预测盈利.市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一.例如：某股票的股价是24元,每股年净收益为0.60元,则该股票的市盈率为24/0.6=40元.其计算公式为：S=P/E.其中,S表示市盈率,P表示股票价格,E表示股票的每股净收益.
　　一般认为该比率保持在20－30之间是正常的,过小说明股价低,风险小,值得购买；过大则说明股价高,风险大,购买时应谨慎.但高市盈率股票多为热门股,低市盈率股票可能为冷门股.
　　股票时常的平均市盈率（Average P/E ratio）,是指股票市场某个有代表性的股价指数的平均市盈率,平均市盈率要与股价指数相对应,如标准普尔500指数的平均市盈率（简称标准普尔500指数市盈率,下同）、日经225股价指数市盈率、道琼斯股价平均市盈率、上证A股指数市盈率,等等,不能含混地说某某市场的平均市盈率.
　　某指数的市盈率就是某指数的成份股（剔除亏损股,因为亏损股的市盈率没有意义）的总市值（发行在外普通股股数×收盘价）除以净利润总额.
　　具体到上证A股指数市盈率,是指上证A股指数的样本股（包括ST股,不包括PT股,截止20002年1月9日为627只）,剔除其中的亏损股,他们的总市值与净利润总额的商.上证30指数的市盈率,是指上证30指数的30个样本股,剔除其中的亏损股,它们的总市值与净利润总额的商.
　　【静态市盈率和动态市盈率】
　　市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率,即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值.但是,众所周知,我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次,而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后.这给投资人的决策带来了许多盲点和误区.
　　动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1／（1＋i）n,i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续发展的存续期.比如说,上市公司目前股价为20元,每股收益为0．38元,去年同期每股收益为0．28元,成长性为35％,即i＝35％,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即n＝5,则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％.相应地,动态市盈率为11．6倍即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％.两者相比,相差之大,相信普通投资人看了会大吃一惊,恍然大悟.动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理,即投资股市一定要选择有持续成长性的公司.于是,我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题,及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马.
　　【不同市场市盈率横向比较时应注意的几个问题】
　　市盈率是一个非常粗略的指标,考虑到可比性,对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义,而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心.
　　★（1）综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比,成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比.综合指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外）,市盈率一般比较高,而成份指数的样本股是精挑细选的,通常平均股本较大、平均业绩较好,所以其市盈率比较低一些.而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率,如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较,则犯了概念性错误.
　　★（2）市盈率应与基准利率挂钩.基准利率是人们投资收益率的参照系数,也反映了整个社会资金成本的高低.一般来说,如果其他因素不变,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系.如果基本利率低,合理的市盈率可以高一点,如果基准利率很高,合理的市盈率就应该低一些.目前我国央行再贴现率为2.97%,一年期储蓄存款收益率为1.80%,美国联邦基金利率为1.75%,美联储再贴出率为1.25%,中美基准利率差别不大,但纵向看,中国目前的基准利率是很低的.另据权威部门研究显示,根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向,中国存在再次调低利率的可能.
　　★（3）市盈率应与股本挂钩.平均市盈率与总股本和流通股本都有关,总股本和流通股本越小,平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司,2001）,反之,就会越低,中西莫不如此.据统计,2001年10月16日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍,其中,总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍,而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82倍,前者是后者的2.16倍.在美国,小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍,NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率,部分地与股本因素有关.
　　因此,看一个市场平均市盈率水平,还应考虑到这个市场的上市公司结构,如果是以小股本公司为主的市场,它的合理市盈率就应高一些.如果不考虑股票市场上市公司的股本构成,就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变,只要上一个中石化,若再上中石油、中移动、中海油,就会把平均市盈率降下十几倍,就会把市盈率降到所谓的“合理区域”.事实上,2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍,如果中石化尚未上市,这一数字将戏剧性地升为43.31倍.
　　★（4）市盈率应与股本结构挂钩.市盈率跟股本结构也有关系.如果股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,那么流通股的市盈率就会高一些.原因在于,如果上市公司的总价值不变,股份分成流通股和非流通股,而资产的流动性会增加资产的价值（流动性溢价）,从一般意义上说,流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格,非流通股的价格越低,流通股的价格就越高,其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率.流通股在中股本中所占的比例越小,流通股与非流通股价格差异越大,流通股的平均市盈率就越高.
　　目前的中国市场,非流通股占到总股本的三分之二,在它们没有流通的情况下,流通股的市盈率较高,也是正常的.
　　★（5）市盈率应与成长性挂钩.同样是20倍市盈率,上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值.根据经典的股票内在价值评估模型,如式（1）所示.其中V为股票内在价值,D.为在未来无限时期支付的每股股利,k为到期收益率,g为股利每期固定的增长率.从式（1）可以看出,假定其他因素不变,成长性对股票的内在价值,从而对市场价格和平均市盈率影响巨大.
　　V= D.（l+g）
　　K – g （1）
　　举个简化的例子,假设上市公司净利润与经济同步增长,中国年均经济增长率7%,美国年均经济增长率为3%,那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍,中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍.从成长性这个角度看,NASDAQ指数的市盈率比较高,新兴市场国家股市的平均市盈率比较高,都是有道理的.
　　★（6）市盈率与一些制度性因素有关,居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素,都与平均市盈率水平有关.
　　★（7）中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素.1997年以前,参照当时中国的利率水平,管理层对股票初次发行定价控制得比较严,一般初次发行市盈率不得超过15倍,为了照顾边远地区,像*金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率.后来为了推进证券市场的市场化改革,对发行定价的控制渐渐放松了,闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率,一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平.发行市盈率四五十倍都可以,二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常?从理论上说,发行市盈率越高,筹集的资金越多,上市公司潜在的发展、盈利能力就越强,上市公司帐面资产的含金量也就越高,而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的.既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响,那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的.
　　【市盈率指标评判股票市场投资价值的缺陷】
　　市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：
　　★（1）计算方法本身的缺陷.成份股指数样本股的选择具有随意性.各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关,样本调整一下,平均市盈率也跟着变动.即使是综合指数,也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题.举个例子,2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍,如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元,而是0.01元,上证A股的市盈率将升为48.53倍.更有讽刺意味的是,如果中石化亏损,它将在计算市盈率时被剔除出去,上证A股的市盈率反而降为43.31倍,真所谓“越是亏损市盈率越低”.
　　★（2）市盈率指标很不稳定.随着经济的周期性波动,上市公司每股收益会大起大落,这样算出的平均市盈率也大起大落,以此来调控股市,必然会带来股市的动荡.1932年美国股市最低迷的时候,市盈率却高达100多倍,如果据此来挤股市泡沫,那是非常荒唐和危险的,事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机.
　　★（3）每股收益只是股票投资价值的一个影响因素.投资者选择股票,不一定要看市盈率,你很难根据市盈率进行套利,也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值.令人费解的是,市盈率对个股价值的解释力如此之差,却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据.实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的,用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的.
　　【正确看待市盈率】
　　在股票市场中,当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候,会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊,并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票,其市场表现越好.是市盈率没有实际应用意义吗?其实不然,这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已.
　　1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义
　　2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性.
　　3.以动态眼光看待市盈率
　　市盈率高,在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同,不仅在中国股市如此,在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此.从这个角度去看,投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍,而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了.当然,这并不是说股票的市盈率越高就越好,我国股市尚处于初级阶段,庄家肆意拉抬股价,造成市盈率奇高,市场风险巨大的现象时有发生,投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析,对市盈率水平进行合理判断.
　　【衡量股市泡沫的指标 】
　　除了市盈率外,衡量一个股市整体是否存在泡沫或是具有投资价值,还有如下指标.
　　（1） 红利支撑股价水平.
　　（2）平均股价.
　　（3）平均市销率.
　　（4）平均市净率
　　（5）市场成本